從今年5月中旬起，中國原鋁行業，特別是鋁制品的出口退稅將被重新調整（可能全部取消）的消息一直壓制著鋁市場的做多情緒。持倉減少、成交萎縮無不反映出市場的觀望心態。6月14日下午滬鋁出現的一波快速放量增倉下跌說明大量現貨保值盤入場保值，但筆者認為，即使后市國家取消全部鋁材出口退稅，也不意味著國內鋁材出口將停滯，鋁材出口利潤來源將從出口退稅移至成本降低上。


　　一、鋁材出口仍是國內電解鋁消費的主力軍
　　自去年11月以來，國家原鋁出口退稅政策調整極大地損傷了市場人氣，在中國2007年電解鋁產能大幅提升的情況下，市場心理壓力巨大。但由于鋁材市場存在相對較高的出口退稅，相比原鋁出口征稅15％而言，大量的電解鋁轉化成鋁材出口，使得中國電解鋁市場需求并未出現大幅下降。鋁材出口量的激增從另一方面拉動了國內電解鋁市場的需求，成為電解鋁市場消費的主力軍之一。


　　二、鋁材出口利潤來源將從出口退稅移至成本降低

　　1.國內外原鋁市場仍處于過剩狀態
　　從今年元月開始，國內電解鋁產量又出現了一波新的上升行情。今年前五個月，月平均產量達到了95.77萬噸，而2006年月平均產量為78萬噸。從數據對比我們可以看出， 自去年下半年開始的新一輪國內原鋁擴產的部分產能已經在今年上半年開始達產。從2006年8月開始，高利潤周期將推動2007年2-4季度電解鋁產能大規模投產。


　　筆者認為，目前的原鋁市場仍將保持較快的擴產速度。僅就4000元/噸的氧化鋁+9000的加工費=17000元成本，而售價維持19000元也足以刺激企業繼續擴產。國內原鋁市場仍然處于供大于求的狀況。


　　在今年上半年的一輪全球有色金屬的上漲行情中，倫鋁表現為極度的“滯漲”態勢，而美國鋁合金訂單數據在5月仍然非常疲軟，最新的數據顯示今年訂單（除去鋁罐）同比下降了21.1％，前5個月同比下降了16.7％。并且從目前倫鋁期價的周線走勢來看，有形成圓形頂的可能，6月再度形成“逼倉”的可能性已經不大。總體來看，內外鋁價后期仍然面臨不小的壓力。  


　　2.鋁材出口利潤將取決于成本因素
　　2007年1-4月份，中國出口鋁材60.55萬噸，較去年同期增長95.9％；鋁材凈出口量為38.2萬噸，較去年同期增長3.3倍。海關數據顯示，4月份我國出口鋁產品20萬噸，其中多半為鋁合金坯段及鋁窗框架等鋁擠壓材。今年一季度，國內鋁及鋁材的單月出口量均保持在20萬噸以下，出口均價達每噸3023美元，同比上漲23.1％。


　　目前國內原鋁價格在不計算出口征稅的情況下，仍然較LME市場低200美元左右（按國內原鋁三月期價和LME市場三月期價計算）。國內鋁材出口企業仍然可以采購到較為便宜的原料。鑒于下半年度國內現貨壓力仍然有再度加大的可能，原鋁價格仍然將進一步走低。


　　如果后期國內原鋁出口征稅再度上調，比如上調至18％—20％，則國內原鋁出口成本在原來的基礎上將再度上升。出口盈虧比將再度下調，可能達到6.4附近。而在此基礎之上，國內鋁材成本仍然將十分低廉。即使后期鋁材出口退稅全部取消，則鑒于成本降低的因素，鋁材出口仍然有一定的利潤空間。但相對前期而言，利潤將有一定幅度的縮減。


　　如果按照目前國內外的原鋁價格計算，全部取消退稅之后的國內鋁材加工成本為22400元，以7.65匯率計算，大約為2928美元。而國外市場按照LME價格計算鋁材成本，則為3055美元。粗略計算，每噸120美元的利潤仍然不能阻擋國內鋁材加工的出口步伐，后期鋁材出口仍將繼續，但增長幅度有所減緩。  

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