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　　鋁行業因為鋁土礦（詞條“鋁土礦”由行業大百科提供）產能充裕并且成本低廉，而無論是電解鋁還是氧化鋁的產能投放速度都很快，鋁價對供應的調節能力很強，所以鋁價相對其他金屬經常表現出易跌難漲的特性。

　　傳統分析商品價格的方法是分析當前價格下市場的需求量和供應量，若過剩則價格下跌反之價格上漲。但這種方法只能確定價格方向，確定不了價格幅度。在成本波動較大時更顯無能為力。

　　為此我們提出一種新的辦法：預測年度需求，確定產能變化情況和成本分布曲線，以確定年度均衡產量以及與之對應的“合理價格”。“合理價格”是市場實現均衡時最終的價格，但實際上價格的波動是一連串動態的過程，需求、產能以及成本的變化將決定價格波動節奏。

　　今年以來的高利潤刺激了電解鋁企業大量復產和投產，預計明年電解鋁運行產能達到3927萬噸，同比增長9.5%，而明年電解鋁表觀需求增長速度預計在6.7%產能過剩非常明顯。

　　相比電解鋁，氧化鋁利潤率可謂暴利，產能也出現大幅擴張，但幅度不及電解鋁，這導致氧化鋁價格維持強勢。

　　但是，隨著電解鋁市場逐漸出現過剩，電解幸簫少剛各會被壓縮，電解鋁產量將下降，打壓氧化鋁價格，預計氧化鋁最終均衡價格在2400元/噸，考慮到產能的錯配，預計波動區間在3000元/噸到2000元/噸之間。

　　動力煤受供給側改革影響，價格仍會維持區間震蕩，預計動力煤期貨在460元/噸到600/噸之間。

　　根據我們測算電解鋁均衡產量是3456萬噸，均衡價格是12000元/噸。考慮到電解鋁和氧化鋁投產進度以及電解鋁需求季節性的差異，我們預計波動區間會在14000元/噸到11000元/噸之間。

　　環保、運輸，鋁企聯盟控貨，或者國家出臺供給側改革的政策可能是支撐鋁價的重要因素。雖然我們已經相對高估的預計了成本，仍然需要留意以上因素在明年超出預期的影響。

　　一、2016年鋁行情回顧：

　　繼2015年鋁價單邊下跌后，2016年鋁價走出了絕地反彈般的行情。在中國經濟“穩增長”下，疊加因去年大面積虧損而削減的產能，上半年階段性的供應不足，加速消化社會庫存，鋁價受到基本面的支撐，加上3季度出現的運輸問題，年內不斷反彈，將2015年跌勢基本收回。

　　今年國內鋁價走勢可以分為三個部分：

　　1.2016年上半年:鋁價出現單邊上揚，鋁主力期價10500元/噸上漲至125000元/噸附近，階段漲幅超過19%，去年鋁價單邊下跌直接造成鋁企大面積的停產減產，大量供應的缺失使得市場在春節淡季后，迅速進入去庫存狀態，社會庫存從3月份最高的92.8萬噸，到上半年末降至31.3萬噸，降幅高至66%。

　　2.2016年三季度:期鋁進入區間整理格局，但現貨升水繼續拉高.進入三季度后滬毛合主力在12200一13200元/噸之間橫盤，然而由于上半年國內鋁市去庫存效果明顯，社會庫存降至歷史低值，庫存去無可去令鋁價觀貨升水強勢拉升，甚至部分市場出現對當月合約升水1000元/噸的格局。在這段時間內，不少投資者繼續看好現貨在短時間內無法快速充裕，因而不斷出現“軟逼倉”的行情，近月遠月價差被不斷拉大，滬鋁倉量也在這段時間內加速推高。

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